مشرف
S&P Global Ratings langetas First Republicu krediit just rämpsuks.
S&P analüütikud alandasid First Republicu reitingut nelja astme võrra BB+-le, kõrge tootluse kõrgeima astme tasemele, A-lt ja andsid sellele negatiivse väljavaate. Moody’s, mis väidetavalt ajendas eelmisel nädalal toimunud kiiret finantseerimistehingut, mis viis Silicon Valley pangas jooksmiseni, hindab seda neli korda kõrgemal kui rämps.
Ilmselgelt võivad eelmise nädala segadused – ja nüüd S&P reitingu alandamine – muuta First Republicu laenu võtmise kallimaks. Täiesti selge pole see, kas reitingu alandamine mõjutab Föderaalreservi allahindlusaknale juurdepääsu panga kulusid.
Pangad, mille piirkondlik Föderaalpank peab „üldiselt heas finantsseisundis” pääsevad allahindlusaknale juurde odavama esmase intressimääraga ning need, kes ei kvalifitseeru esmase krediidi saamiseks, peavad maksma 50 baaspunkti rohkem ja tavaliselt laenama. lühemateks perioodideks.
See on oluline, sest reguleerivad asutused on astunud samme pankade rahastamise saamise hõlbustamiseks, kuna piirkondlikud pangad seisavad silmitsi usalduskriisiga pärast seda, kui pankade jooksmine põhjustas Silicon Valley panga ebaõnnestumise.
First Republicu reitingu alandamine põhineb osaliselt selle kontsentreeritud hoiustajate baasil:
Usume, et First Republicu hoiustebaas on kontsentreeritum kui enamikel USA suurtel piirkondlikel pankadel, mis kujutab endast praeguses keskkonnas kõrgendatud rahastamisriske.
Seisuga 31. detsember 2022 oli First Republicul ligikaudu 176,4 miljardit dollarit hoiuste kogusumma, millest 63% olid ärilised. Usume, et Federal Deposit Insurance Corp. kindlustuslimiiti 250 000 dollarit ületav osa – umbes 68% kogusummast ehk 119,5 miljardit dollarit – on kõige vastuvõtlikum väljavõtmisele, hoolimata panga ajalooliselt suurepärasest hoiustajate lojaalsusest. Panga andmetel on selle hoiusekontode arv ligikaudu viiendik USA keskmisest pangast, mille varade maht on 100–250 miljardit dollarit, mis toob esile tema keskmisest suurema konto suuruse. Ettevõtete hoiuste keskmine konto suurus on alla 500 000 dollari, samas kui tarbijahoiuste keskmine konto suurus on alla 200 000 dollari, nagu ettevõte teatas 10. märtsil 2023.
Ja hulgimüügi rahastamise kasvavad kulud, mis tõenäoliselt muutuvad pärast seda madalamat hinda kallimaks:
Arvestades meie ootusi tugineda hulgilaenudele, mis on kulukamad kui hoiused, eeldame, et surve tulude saamiseks suureneb.
First Republicu kogukasumlikkus on rohkem kaalutud puhasintressitulu kui enamiku regionaalsete pankade puhul, kuna tema teenustasutulu (peamiselt varahaldusega seotud tasud) on alla 20% kogukasumist. Panga teatatud puhas intressimarginaal kahanes 2022. aasta neljandas kvartalis eelmise kvartaliga võrreldes 26 baaspunkti võrra 2,45%-ni. Selle 2022. aasta neljanda kvartali keskmine varade ja omakapitali tootlus oli tagasihoidlik, vastavalt 0,74% ja 10,1%.
Selle kapitali ja varade kvaliteet tundub hea!
Arvame, et need probleemid on tekkinud hiljutiste pankade maksejõuetuse tõttu, eriti mis puudutab kindlustamata hoiuseid, ja mitte regulatiivse kapitaliga seotud murede või panga suurepäraste varade kvaliteedi tõttu.
Panga esimese taseme omavahendite riskipõhise omakapitali suhtarv oli 31. detsembri 2022 seisuga 9,2%. Materiaalse põhikapitali suhe materiaalsesse varasse, mis on veel üks maksevõime näitaja, oli 6,4% (ehk 4,2% pärast hoiuste kahjumi arvestamist). lunastustähtajani väärtpaberid). 2023. aasta veebruaris lisas First Republic 397 miljonit dollarit tavalist omakapitali, mis loodetavasti suurendab kapitalitaset. Panga varade kvaliteedi ajalugu on olnud suurepärane, arvestades selle jõukat kliendibaasi. Sellegipoolest on suure hüpoteeklaenuportfelli õiglane väärtus langenud, kuna intressimäärad tõusid, ja võib pakkuda vähem finantspaindlikkust, kui intressimäärad püsivad kauem kõrgemana.
Kahjuks on rahastamispilt piirkondlike ja kasvavate pankade jaoks pärast SVB käivitamist halvemaks muutunud:
Lõpuks arvame, et First Republicu äripositsioon on eelmise nädala sündmuste järel nõrgem.
Usume, et pärast aktsiahinna volatiilset kõikumist ja hoiuste volatiilsusega seotud suurenenud meediatähelepanu kannatab panga äripositsioon. Arvame, et tema äristabiilsus on nõrgenenud, kuna turu arusaamad tema krediidivõimelisusest on langenud.
Kas “turu arusaama tema krediidivõimelisusest” mõjutavad selliste ettevõtete nagu S&P reitingud, imestame. . . igatahes, siin on täielik märkus. Aktsia on pikslite kolmapäeval langenud peaaegu 17 protsenti.